洁美科技：不知不觉中股价创新高了，后市跟还是不跟？
1、2020年业绩回顾：营收14.26亿元，同比增长50.29%；归母净利润2.89亿元，同比增长145.23%。分项来看，纸质载带营收10.37亿元，同比增长47.84%；胶带2.06亿元，同比增长50.44%；塑料载带0.76亿元，同比增长52.37%。纸质载带+胶带+塑料载带营收同比增长超过50%。公司离型膜营收0.88亿元，同比增长95.35%；其他业务0.18亿元，同比增长20.61%。
1、洁美科技是A股比较稀缺的公司，公司主营业务是电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要有纸质载带、胶带和塑料载带等，是一种耗材，其客户主要是风华高科、顺络电子这样的元器件企业，作用是方便元器件的运输。载带的市场规模较小，以纸质载带为例，预计2020年全球纸质载带需求量为334亿米，国内是153亿米。2016年一米载带的价格是0.06元，2020年洁美科技纸质载带营收10.37亿元，量和价是齐升的。笔者估计了下，国内纸质载带市场也就15亿元左右，加上其他类型的估计在20亿元左右，洁美科技的市占率约为60%左右。
2、载带这样很细分的材料原本是日本的强项，在洁美科技没突破载带前，载带市场是被日本大王、日本王子制纸株式会社等垄断的。公司2007年开始从电子专用纸的简单加工切入，一步步打破了日本大王等的技术封锁和市场垄断格局。纸质载带产业链上游是木浆、电子专用纸等原材料，中游是载带的制造，公司立足中游同时还将业务延伸至上游，打破了日本企业对关键原材料电子专用原纸的垄断。
3、载带市场规模较小，再考虑行业周期性的波动，洁美科技成长面临天花板。好在公司又实施了纵向一体化，主要是发展离型膜业务。离型膜的用途和种类很多，有面板中用的偏光片离型膜即光学级离型膜，还有在MLCC、电感和天线等元器件领域用的离型膜，而且这两类膜的市场规模相当。2018年公司离型膜贡献0.22亿元营收，2019-2020年分别为0.45亿元、0.88亿元，成长速度是很快的。产能上，IPO募投项目进展顺利，MLCC用离型膜出货量稳定，二期项目也在推进，建成后公司将拥有8条离型膜产线，可较好满足国内离型膜需求。公司现有9条载带产线，原纸产能也达到8.5万吨/年，产能优势也不断增强。
4、洁美科技的技术挑战是，因为如今元器件尺寸越来越小了，日本村田的元器件尺寸缩小到008004的大小了，国内顺路电子等也有能力生产01005大小的元器件了，这对载带等的小型化、精密化等提出要求。公司2020年研发费用达到0.78亿元，2018-2020年研发投入明显加大，虽然占营收的比例不大，但持续的投入是必须的。
5、洁美科技还处于扩张期，载带和离型膜均保持高水平投入，因而对资金需求也较大。2020年公司不仅公开发行可转债，还大笔向银行借款，未来若干年面临较大的债务压力。当然公司总体债务不高，资产负债率42%，短期偿债能力也较好。
6、洁美科技现在采取的是纵横向一体化战略，纵向从载带生产延伸到重要原材料，横向在载带之外还开发出了胶带、离型膜等产品，产品线不断拓宽，从而提升公司综合竞争力。客户方面，除了国内顺路电子等元器件企业，海外像三星、日本村田、太阳诱电、中国台湾国巨电子等均是公司客户。
